Michael Burry Çöp Kutusu Endeksi Fonları – Vidalı mıyız?


Genel bir kural olarak, Bay Para Bıyık günlük haberleri okumaktan kaçınır ve borsadaki dalgalanmaları görmezden gelir. Ve aynı şeyi yapmanı tavsiye ediyor.

Vaktinizi boşa harcamanın, değerli beyin gücünüzü sulandırmanın ve gerginlik yaratmanın olumsuz faktörleri, kontrol çemberinizin dışındaki şeyler hakkında endişelenerek, gerçekte faydalı ve ilgili olan küçük haber dilimlerinden alabileceğiniz ufak avantajlardan daha ağır basıyor günlük hayat.

Ancak çok nadir durumlarda, bir şey değinmeye değer Haber Sfinkterinde yolunu sıkacak ve geçen hafta onlardan birini öğrendim. Temel fikir şuydu:

Görüntü kaynağı: Bloomberg
Eğer bir finans meraklısı değilseniz, “Like Subprime CDO'ları” ibaresi, sadece “gerçekten kötü” anlamına gelir.

Bence göreceli olarak parlak ve iyi bilinen bir finansal rakam olan Michael Burry, paramızı pasif bir şekilde yönetilen endeks fonlarına yoğunlaştırarak büyük bir balonu şişirebileceğimize dair endişelerini dile getirdi.

Ve endeks fonlarının yatırım yapmanın en iyi yolu olduğunu size anlattığım için e-posta gelen kutum ve Twitter yayınları, bunu ciddiye almamız gerekip gerekmediğini sorarak, Bloomberg hakkındaki röportajı ile ilgili soruları ve bağlantıları doldurmaya başladı.

Yani bu büyük bir mesele mi? Endişelenmeli miyiz?

Hızlı cevap Hayır. Ve aşağıdaki açıklamanın tamamını ele alacağız, ancak önce genel olarak Endeks Fonlarını hızlıca gözden geçirelim.

Endeks Fonları Neden Harika

Endeks fonu yatırımı hem en basit ve paranızı yatırmanın en iyi yolu. Herhangi bir aracı kurum hesabı almak ve VTI adlı Vanguard Borsası yatırım fonunu satın almak veya bir İyileştirme hesabı almak ve tahsisatınızı en az% 90 hisse senetlerine ayarlamak kadar basit.

Nihai kazan / kazan çünkü bu sadece onu ayarlayıp unutuyorsunuz. Hem arkasındaki matematik, hem de son 40 yıldaki tarihsel performans (endeks fonlarının icadından bu yana) bunu ispatladı.

Evet, aktif olarak yönetilen fonların küçük bir yüzdesi piyasayı dövdü ve daha büyük bir yüzdesi piyasayı takip etti. Ancak bu aşırı ve düşük performansın kendisi rastgele olma eğilimindedir ve bugünün kazananları genellikle yarın kaybedenler olur.

Aktif olarak yönetilen fonların bir kase. Kazanan seçebilir misin?

Ve işte asıl sorun: bu atlardan hangisine bahis oynadığınızı önceden tahmin edemezsiniz. Bu yüzden en iyi seçenek, ayrıcalık için ödediğiniz ücretleri en aza indirirken doğrudan paketin ortasına sürmektir.

Fakat birdenbire, Michael Burry bu modelin yakında çalışmayı bırakabileceği bir noktaya ulaştığımızı söylüyor. Peki kim haklı? Bay Para Bıyık mı Michael Burry mi? Seni saf bir şekilde yanıltıcı mı oldum?

Peki ya Jim Collins’in, Zenginliğe Giden Basit Yolu veya YouTube’da hazırladığı Rehberli Borsa Meditasyonunu eğlendiren kitabındaki güven verici sözleri? Bir finansal uzmandan gelen bu yeni yorumlar ışığında Jim de bununla dolu mu?

Şimdi, biz zaten burada ince buzla uğraşıyoruz, çünkü haberlerde benzer şeyler var her gün ve çoğu önemsiz. Finansal ‘uzmanlar’ bir düzine paradır ve birileri bir kez doğru bir şey aldığından (bu durumda, 2008 mali erimesini öngörür), gelecekte haklarının olacağı anlamına gelmez.

Finansal haber endüstrisi tıklamalar ve trafikten gelen karlar tarafından desteklendiğinden, işleri şok ve endişe etmek ve sizi mümkün olduğunca dikkat dağıtmaktır, böylece daha fazla yemini tıklatırsınız. Örneğin, bu tek Burry röportajı kapsamında, aşağıdaki “Breaking News” parçalarını gördüm:

Büyük kazanç! (Anlamsız dalgalanmaların yanı sıra, pazarın Ocak 2018’den bu yana geçen on dokuz ay boyunca hiçbir yere gitmediğini unutmayın)
Yüzde Altı Aşağı! (Hata! Kontrol ettiğimde bu seviyelere yükselmişti)
Üçlü rakam! (oh, bekle, bu yüzde birin üçte birinden daha az, çünkü endeks yaklaşık 27.000)
Volatilite! Etki, darbe! (oh bekleyin, hepsi sadece her zaman yaptığı rastgele dalgalanmadır ve yatırımcı olarak kesinlikle HİÇBİR ŞEY anlamına gelir)

Bunlardan hiçbiri en az haber değeri taşıyan alandır ve “Breaking News” olarak etiketlenmelerine rağmen bir dipnotta bile belirtilmemelidir.

Dolayısıyla, borsa raporlaması aptalcadır ve kıyametin öngörüleri daha da şüpheci görünmelidir. Çünkü ekonomik sistemimizin doğası, mali doom tahminlerinin neredeyse% 100'ünün her zaman yanlış olacağına güvence veriyor, çünkü hepimiz mahkum değiliz – gelecek çok parlak.

Bununla birlikte, Bay Burry’nin birçok yazısını okudum ve analizine Peter Schiff ya da Dmitri Orlov gibi sürekli korku verenlere göre daha fazla saygı duyuyorum. Bu yüzden, en sevdiğim kalıcı gerçekçi-iyimser Warren Buffett ve Bill Gates'den farklı olsalar bile, onun fikirlerine dikkat ediyorum.

Yani argümanının özeti şudur:

  1. Pasif yatırım, bireysel hisse senetlerinin fiyatını çarpıtma eğilimindedir, çünkü her bir şirketin değerini dikkate almadan her şeyi sabit oranda satın alırız..
  2. “Çıkış kapısı” küçük – hisseleri sık sık işlem görmeyen oldukça küçük şirketlere yatırılan çok para var. Öyleyse hepimiz aynı anda satmaya çalışırsak, çok fazla satıcımız ve çok az alıcımız olacaktı. Bu, bu küçük şirketlerin hisse senedi fiyatlarında büyük bir fiyat düşüşüne neden olacaktır.
  3. Endeks fonları başlığı altında bazı karmaşık bitler var – stres altında kırılabilecek ve para kaybına veya daha fazla oynaklığa neden olabilecek seçenekler ve türevler gibi şeyler.

Şimdi bu noktada, hisse senedi yatırımcıları ve aktif fon yöneticileri muhtemelen bize tezahürat ve alay ediyorlar:

"YUPPİ! Hepinize söylemiştim – bize ait olduğunuz yere geri dönün.

Çok daha yüksek ücretlerimize değeriz, çünkü pazarı yeneceğiz! Şu anki on yıllık boğa piyasasındaki bu kirazlı verilere bakın! ”

Ancak bir mücadele seçmek yerine, bu noktaları tek tek ele alalım:

  1. Evet, ama aktif yatırımcılar bu tartışmayı sonsuza dek pasif yatırımlara karşı yapıyorlar. teori doğrudur, ancak pratikte bu sadece bir sorun olurdu çok fazla pasif olduk ve aktif tüccarlar kalmadı. Böylece asıl soru şudur: Bu devrilme noktasına yakın mıyız? Ve kolay cevap “yakın bile değil”. Endeks fonları küresel hisse senetlerinin yaklaşık yüzde 18'ine ve burada ABD'de yüzde 45'ine sahip. Aktif ticaret ise endeks fonu işlemlerine 22'ye 1 oranında ağır basmaktadır.
  2. Küçük bir çıkış kapısı sadece herkes bir kerede çıkışlar için koşuyorsa önemlidir. Ve o zaman bile, endeks fonu olarak yatırımcılar (aktif stokun aksine tüccarlar) bunu yapmayız. Büyük bir satımda likidite problemleri olsa bile, tek dezavantajı bazı daha büyük geçici fiyat dalgalanmaları olacaktır. Bunları da umursamıyoruz.
  3. Bu soruyu daha iyi cevaplamak için, makinenin derinliklerinde bazı insanlarla röportaj yaptım – Betterment'in yatırım ekibi ve yönetmenleri Dan Egan. Düşüncelerinin bir özeti – Bu aslında yatırım yaptığımız gerçek fonlar değil, “Sentetik” veya kaldıraçlı endeks fonları için daha fazla sorun teşkil ediyor. Çoğunlukla, sizin ve benim kullandığımız endeks fonlarında, para sadece gerçek hisseler alıyor işletmeler

Yukarıdaki 1 numaralı nokta bir cevabı biraz daha fazla hak ediyor. Çünkü buradaki asıl soru “bir piyasayı dengelemek için kaç tane aktif yatırımcının harcadığı” sorusudur ve yaşamdaki her şey gibi, bu siyah beyaz bir soru değildir. Bunun yerine, buna spektrum olarak bakabiliriz. Referans için, şu an bulunduğumuz yer:

MMM ve Jim Collins'ten sonra Endeks fonu yatırımındaki büyük artış bunun için savunmaya başladı 🙂
Görüntü kaynağı – Morningstar / CNBC

Tamamen Aktif Bir Pazar

Eğer herkes aktif bir yatırımcı ya da spekülatör olsaydı, sadece bir deniz çarpıntısı saçmalığına sahip olacaktınız. Bugün bile insanlar, fiyatın ne olacağını düşündüklerine dayanarak sebepsiz yere ileri geri işlem yapıyorlar. bu öğleden sonra. Daha da kötüsü, temelde değil, borsa fiyatlarının yakın zamanda yaptıklarının matematiksel kalıplarını belirsiz (ve işe yaramaz olduğu kanıtlanmış) temeline dayanan bir borcun geleceğine bahis yapan “teknik” yatırımcılara sahipsiniz. Burada günlük yatırımcılarla haksız düşünceli değere dayalı yatırımcıları topluyor olabilirim, ancak hisse senedi fiyatı tahmini kaygan bir eğimdir ve bugünkü borsalardaki işlem hacminin çoğu kaygandır. Ve beni “yüksek frekanslı ticaret” saçmalığı ve 2010 yılının “flaş kazası” saçmalığına bile almadı. Aşırı derecede aktif işlem yapma sıkıntısı yok.

Eğer herkes pasif olsaydı

Bunun diğer ucunda, dev zombi benzeri endeks fonlarının, tüm şirketler mevcut piyasa değerleriyle orantılı olarak, bu şirketler para kazanmayı bıraktıklarında veya sınırda olsalar bile, sadece satın alabilecekleri bir “Tüm Endeks Fonu” dünyası olacaktı. iflasın.

Kimse bile olmazdı seyir kazançlar neticesinde, hisse senedi fiyatları, altta yatan şirketler tükendiğinde bile, asla düşmeyecektir. Ve bunun tersine, çok daha kârlı olan şirketler asla daha yüksek hisse fiyatları ile ödüllendirilmezdi.

Bu durumda, devasa bir pazar fırsatı açılır. Apple hisseleri hala hisse başına 39 sentlik halka arz fiyatına sahip olacak (böylelikle hesaplamalar yapıldıktan sonra) ve her hisse, yıllık ortalama 3.08 dolar kar elde edecek. % 792 yıllık faiz oranı yatırımın. Bireysel yatırımcılar (ben bile!) Piyasaya geri döneceklerdi ve hisse fiyatı arz ve talebin dengeleyebileceği bir seviyeye yükselene kadar su basıp Apple hisselerini alacaklardı. Ve bugün, bu fiyat hisse başına yaklaşık 216 $ olur.

Dışarıda bu küçük fırsatları bulup kullanan çok sayıda insan var. Açık sözlü teknoloji yatırımcısı ve fütürist Catherine Wood gibi insanlar, onlar hakkında otoriter bir şekilde konuşurlar – ancak 2.3 milyar dolarlık ARK sermaye fonunun uzun vadede piyasadan daha iyi performans gösterip göstermediğini kanıtlaması sadece bir kez söyleyecektir.

Ve bu # 1 soruya gerçek cevaptır: Aktif olarak yönetilen fonlar, tüm sektör genelinde ortalama olarak endeks fonlarından daha iyi performans göstermeye başlarsa, “Zirve endeksleme” noktasına ulaştık ve düşük ücretli aktif bir fona geçmelisiniz.

Bu olmaktan çok uzak, ama olur mu söyleyeyim.

Ve her başarılı niş bulucu için, yüzlerce sıkıcı oyuncu var, zil sesleri ve tahminlerde bulunma, haklı olduklarında sürekli yüksek sesle sesleniyor, ancak yanlış ispatlandığında radardan gizlice çıkıyorlar. Bu hayatta kalma önyargısı, haberleri okursak, çoğu hisse senedi tahmininin ne hakkında konuştuğunu bildiği gibi yanlış bir izlenim elde etmemizi sağlar. Yapmıyorlar.

Yani gerçekten, hepsi orada gerçekten meli hisse senedi yatırım yapmak. Küçük bir uzman uzman grubu en iyi değerleri araştırır ve yeterince büyük bir pazarda daha fazla miktarda endeks fonu yakalayabilecektir.

Asıl Yatırım Yapan Hisse Senedi Asla Unutmayın DIR-DİR

Bir şirketin bir hissesinin değeri, gelecekteki tüm ömür boyu hisse senedine ödenecek temettülerinin “net bugünkü değerine” eşittir. Beklenen yüksek kar, daha yüksek nihaî temettü ve dolayısıyla daha yüksek hisse senedi fiyatları anlamına gelir. Düşük kar, daha düşük fiyatlar anlamına gelir. Ve ömrü boyunca asla kar etmeyen bir şirketin bile borsada işlem görmemesi gerekiyor.

Beklenen düşük faiz oranları aynı zamanda gelecekteki temettü ödemelerinin bugünün dolarında daha fazla değerinde olduğu anlamına gelir; Bu yüzden faiz oranındaki düşüşler çoğu zaman tüm hisse fiyatlarındaki aynı anda artışı tetikler.

Bazı şirketler şu anda temettü ödememektedir, ancak bunun nedeni yalnızca hissedarların daha büyük kâr payları umuduyla karları geçici olarak büyümeye yeniden yatırmalarına izin vermek için yönetim iznini vermemizdir.

Önceden (teorik olarak) bir şirketin bileceğini bilseydik asla gelecekteki kazancının herhangi birini hissedarlara öde, bu hisselerin değerinde olması gerekir sıfır. Asla hissedarlarına asla değer üretmeyen ve değer vermeyen bir şirket finansal açıdan değersizdir – ispatlanmış değersiz kâğıtlarınızı yalnızca saf spekülasyonlarla, gelecekte daha yüksek fiyata birisine satmayı ümit ederek satın almayı başaramazsanız, – altın ve bitcoin gibi. Bu tür bir spekülasyon toplamı sıfırdan küçük bir oyundur, genel olarak insan refahı vergisidir, bu yüzden zamanınızı boşa harcamamalısınız.

Dolayısıyla borsa gerçekten kazanç ve temettü temeli üzerine kuruludur. Haber snippet'leri ve soundbite'ler ve hızlı ticaret hakkında değil. Halka açık şirketler büyük, yüzlerce çalışanı ve binlerce müşterisi olan yavaş varlıklar olduğundan, kaderleri çok hızlı değişmiyor. Gelecekteki kazançlarını kesin olarak tahmin etmeye çalışan “analistler”, madeni para atma işleminden nadiren daha iyi performans gösterir.

Böylece hepimiz sadece parkurda kalabilir ve rahatlayabiliriz.

Finansal medyadaki diğer haber bitlerinde olduğu gibi, herhangi bir işlem yapmanıza gerek yoktur. Yatırım yapmaya devam et ve kursa devam et. Eğer bu kadar eğilimliyseniz, kazançlı emlak yatırımlarını yan işler olarak inceleyin ve uzun vadede biraz daha düşük getiri karşılığında bir miktar güvenlik marjı istiyorsanız, erken emekliliğe yaklaşırken konut kredinizi ödemeyi düşünün.

Geldikten sonra, muhtemelen para ve yatırımların aklınızdaki son şey olduğunu göreceksiniz. Ne de olsa, bu Mali Bağımsızlık ile ilgili olan şey – para konusunda endişelenme gereği duymamanız.

Burası güzel bir yer ve buraya geldiğinde görüşürüz!